格付 価値の再認識と広がる投資戦略

「歴史の真実を見つけるにはお金の流れを追え」というのを聞いたことがある。一般に捉えられている史実とは異なる〝本当の有り様〟に驚くにちがいない、と。古文書などの文献、数々の史跡などの調査・研究を通して歴史は語られるのだが、それはたいてい出来事とその結果、そしてその評価によって編まれている。同じ出来事に対して複数の見方が存在するのは、たんに評価者の視点や立ち位置が複数あるからにすぎない。視点や立ち位置というのはつまりバイアスだと言っていい。バイアスは、楽観にも悲観にも盲信にもなり得る。真実はどんどん遠のいていく。それをこちらに引き戻すことが、お金の流れを追えば、できるのだという。企業の価値を捉える場合にも、同じことがいえるのではないだろうか。「格付」というのはまさにそういうものであると、本書は言っているように思う。ただ、それは歴史においてとは逆に、お金の流れを追って捉えるものではなく、「重要なのは、形式知と暗黙知を区分する軸」である。故に「目に見えにくく、容易に表すことができないような『主観に基づく洞察、直観、勘』といったものこそが重要な知識であると考えてきた」ところの、「西洋の経営者」とは異なる「知識観」が「日本の製造業の成功の源泉」となってきたことを評価する。「形式知は、組織の内外にある形式知を連結し、より大きな体系をつくり、その体系化した知識を学習させることに優れている」が、「形式知だけからではイノベーションは生み出せない」からだ。「サブプライムローン問題」後に企業倫理の在り方を示すものとして注目されるようになった「クレドの思想」も、「そもそも日本では『三方よし』の家訓の土壌があり、株主、従業員、仕入れ先や販売先等の取引先、企業を取り巻く、いわゆる『ステークホルダー』との関係を大切にしてきた」故に、当該問題に端を発する金融危機の影響規模も比較的小さくて済んだのだと教えてくれる。そうした「integrityを堅持しやすいビジネス環境にある」日本において４０年にわたり事業を展開してきた格付会社が、「価値ある信用格付」とはいったいどのようなものかを、ひとつの「試論」としてまとめたのが本書である。本書ではまず、１世紀を超える事業領域史のなかで「格付」というものの存在を世間に最も広く知らしめることになったサブプライムローン問題という金融危機の分析を行い、そのなかで信用格付の本来の意義を確認しながら「格付会社を含めた関係当事者は~虚偽データを排除することを今後とも真剣に努めねばならない」と強く自らを戒める。その事業モデルがどのように価値を生み出すかの検討を行うなかで、「『意図』と『自律性』~『ゆらぎと創造的なカオス』『冗長性』『最小有効多様性』が金融・資本市場の変化に対応するための要件」であると述べ、「一貫性に加えて独立性と専門性の価値が備わることによって信用格付は利用されることになる」のだと「アナリスト」を鼓舞する。それによってはじめて「格付は資本市場の共通言語」となることを、本書は丁寧に伝えている。本書が用いる「知見」という言葉の、その意味を「正当化された真なる信念」としているところに、著者の信念が静かに燃えているように感じるのは、おそらくわたしだけではないはずだ。ソーシャルネットワークのある投稿で、「『○○○○（その証券会社名）様が潰れたら…』と質問したら『○○○○（その証券会社名）が潰れる事なんて日本が潰れない限りありえないよ！』と逆ギレされて落とされた」という、ひと昔前にある大手証券会社の就職面接を受けたときのことを書いてあるのを見かけたのだが、偶然にもそれはちょうど本書を読んでいる途中で、たまたま「戦後公募社債のデフォルト事例」の頁を見た直後のことだった。「○○○○」はその一覧表に載っていた。歴史の真実から見えてくる「逆ギレ」した「○○○○」の人たちが当時抱えていたバイアスは、楽観あるいは盲信のどちらであっただろうか。あるいは悲観だったのか――。「○○○○」関係者の「知見」は、どこを向いていたのだろうか。そのことを改めて想像してみる手がかりが、本書を読んだことで少し見えてくる気がしている。